В СВЯЗИ С ПОЯВИВШЕЙСЯ В ПОСЛЕДНЕЕ ВРЕМЯ В ДЕЛОВОЙ ПРЕССЕ КРИТИКОЙ РАССМАТРИВАЕМЫХ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДУМОЙ ПОПРАВОК В ЗАКОН ОБ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ, ОГРАНИЧИВАЮЩИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СХЕМЫ ПЕРЕКРЕСТНОГО ВЛАДЕНИЯ АКЦИЯМИ В ХОЛДИНГОВЫХ СТРУКТУРАХ (ВНЕСЕНЫ ДЕПУТАТАМИ ВИКТОРОМ ПЛЕСКАЧЕВСКИМ, ВЛАДИСЛАВОМ РЕЗНИКОМ, ВЛАДИМИРОМ ПЛИГИНЫМ И ЕВГЕНИЕМ ФЕДОРОВЫМ), АССОЦИАЦИЯ ПО ЗАЩИТЕ ПРАВ ИНВЕСТОРОВ (АПИ) СЧИТАЕТ НЕОБХОДИМЫМ ИЗЛОЖИТЬ СВОЮ ПОЗИЦИЮ ПО ДАННОМУ ЗАКОНОПРОЕКТУ.
________________________________________________________________________________________
ПО МНЕНИЮ АПИ, ПЕРЕКРЕСТНОЕ ВЛАДЕНИЕ ЯВЛЯЕТСЯ СУЩЕСТВЕННЫХ ПОРОКОМ УПРАВЛЕНИЯ, ПРОТИВОРЕЧАЩИМ СУТИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА. ПРОТИВОРЕЧИЕ ЗАКЛЮЧАЕТСЯ В ТОМ, ЧТО МЕНЕДЖМЕНТ материнской компании (МК), вместо использования средств МК на ее развитие, направляет средства МК на приобретение акций МК дочерней компанией (ДК). При этом такая ДК подконтрольна менеджменту МК (в силу его полномочий по управлению МК и, как следствие, ДК), в силу чего менеджмент МК получает доступ к голосам, предоставляемым акциями МК, приобретенными ДК. Таким образом, менеджмент МК, используя средства МК в свою пользу , получает контроль над акциями МК, голосуя ими впоследствии в своих интересах. То есть, по сути, представители менеджмента МК становятся ее акционерами без внесения вклада в ее уставной капитал и, более того, за счет вклада настоящих акционеров МК.
Противоречие сути акционерного общества подтверждается тем, что закон устанавливает для собственных акций, приобретаемых акционерным обществом (т.е. на приобретение которых были направлены средства общества), специальный режим, заключающийся в том, что такие акции не голосуют и не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды, они могут "храниться" обществом максимум год, в течение которого должны быть или реализованы, или погашены. Перекрестное же владение является явным способом обхода описанного регулирования в силу чего представляется недопустимым.
По мнению АПИ, перекрестное владение является актуальной проблемой, поскольку довольно часто встречается на практике, в связи с чем АПИ считает необходимым поддержать законопроект, ограничивающий использование схемы перекрестного владения акциями в холдинговых структурах (за исключением его положений, предписывающих обязательное отчуждение ADG/GDR).
По мнению АПИ, данный законопроект устранит описанную выше проблематику, что безусловно положительно скажется на уровне корпоративного управления в России и повысит защищенность прав инвесторов (и мажоритарных, и миноритарных). При этом более мягкие способы регулирования перекрестного владения (например, требование о раскрытии информации о нем) к желаемому результату не приведут в силу того, что они не устранят ни само данное явление, ни связанные с ним неблагоприятные последствия.
АПИ считает, что неблагоприятных последствий принятие данного законопроекта не повлечет. Способность акционеров управлять компанией не ухудшится, поскольку акционеры сохранят свои пакеты, а квазиказначейские акции (подконтрольные менеджменту) не будут учитываться при подсчете голосов. Размер получаемых акционерами дивидендов также не уменьшится, поскольку при наличии "получающих дивиденды псевдоказначейских акций" выплаченные по ним в пользу дочерней компании дивиденды либо остаются в дочерней компании, либо возвращаются материнской компании, как участнику дочерней компании, а при наличии "НЕполучающих дивиденды квазиказначейских акций" соответствующие средства просто остаются у самой материнской компании. Как видно из изложенного, именно во втором случае акционеры материнской компании имеют возможность получить данные денежные средства в виде дивидендов в соответствующем году, в первом же случае размер полученных ими дивидендов будет, при прочих равных условиях, меньше. При этом, предлагаемое регулирование повисит интерес реальных инвесторов к акциям российских эмитентов, которые будут понимать, что их инвестиции защищены от злоупотреблений со стороны менеджмента и использование вложенных ими средств вопреки их интересам невозможно.
В поддержку данного законопроекта свидетельствует и опыт развитых иностранных юрисдикций, во многих из которых перекрестное владение запрещено (например, США, Великобритания, ФРГ, Франция).
АПИ считает необходимым отметить, что допустимыми случаями перекрестного владения являются случаи, когда материнская компания приобретает на дочернюю компанию собственные акции, которые впоследствии планирует направить на опционную программу или на цели, связанные с реорганизацией. В таких случаях перекрестное владение оправдано и существует временно. При этом ограничение прав голоса и прав получения дивидендов по таким акциям, исходя из целей, ради которых они заводились на дочернюю компанию, является само собой разумеющимся, что лишь подтверждает справедливость всего, изложенного выше.
С учетом изложенного выше, АПИ считает рассматриваемый Государственной Думой законопроект, направленный на ограничение использования схемы перекрестного владения акциями в холдинговых структурах, актуальным, концептуально верным и заслуживающим поддержки. Принятие данного законопроекта, по мнению АПИ, повысит инвестиционную привлекательность экономики Российской Федерации и будет способствовать созданию условий для формирования в России Международного финансового центра.
|
